证券公司风险管理趋势分析

      开篇想问一个宏大的问题，什么是风险？

风险是下注时的小心翼翼，是一手烂牌却不得不陪跑到底的无奈；风险是上了高速才发现浓雾蔽天，根本找不到下一个出口时的胆战心惊；风险是男/女朋友吵着要掰，而你规划的美丽未来里每一个细节都有这个人存在时的苦恼和无助。

 作为风险管理的从业人员，这个问题更是会让人抓耳挠腮、不知所措。所幸本文并非为了讨论赌球、逛澳门或明天的忧伤，我们给定的背景和约束条件是：证券公司风险管理。

 那么证券公司管理的风险是什么呢？怎么定义呢？

 我们是这样理解的，最初，风险被定义为一种损失，投、研人员做了大量的基本面分析，但还是漏了几个“微不足道”的细节，几个跌停板砸下来，公司自营盘损失惨重，此时，没有风险管理人员跳出来提示风险或呼喊止损，承担风险一定意义上就意味着承担损失，因此风险与损失划上了等号。

 随着证券公司风险管理意识的提高，各家公司陆续组建了风险管理部门，招聘了国外名校学金融工程的博士，博士设定了一系列指标，实时盯市，防贼一样的盯着投资经理、交易员，一有风吹草动，就祭起大旗，上达天听，直线汇报公司总经理。此时，证券公司已经能够识别、评估、监控风险了，风险事件发生后，也具备了一定处置风险的能力，风险管理部要求止损，投资经理不能再以价值投资、长期持有为理由抗拒了，承担风险不一定意味着产生损失，因此风险被定义为产生损失的不确定性。

 而随着人们对风险认识的进一步深化，风险管理方法、技术的进一步完善和成熟。领先的证券公司开始讨论风险预算、风险选择与配置、经风险调整的绩效考核等名词。证券公司开始根据其资本金、流动性资源水平，确定自己的风险承受能力（今年亏50亿，明年还能正常运转），这个风险承受能力像是人体的免疫系统一样，是一种珍贵的资源，公司把这种资源分配给各业务条线，各业务条线主动选择与其风险承受能力匹配的业务。事先进行风险预算，分配资源；事中进行风险监控和风险事件的处置；事后进行风险绩效的考核，并根据考核结果，调整下一个经营期间的风险预算，实现风险与收益的配比，此时，风险就不再是一种损失，也不是一种损失的概率，而是收益的来源，承担风险的目的就是为了创造收益。此时董事会开会的话术也发生了神奇的变化，董事长对固定收益部老总说，我给你100个亿，你得给我赚30个亿，要是没行情，你最多亏5亿。

 我们十分认同第三种风险的定义，证券公司本质上是经营风险的，何谓经营风险？经营风险就是要求证券公司能够全面、主动的识别、评估、计量、选择、配置、监控、报告、应对、处置风险。

 有鉴于此，我们认为以下趋势代表了证券公司风险管理的发展方向：

 首先，变被动合规为主动的风险管理，以往监管机构事无巨细，对证券公司从前到后进行细节管理，风险管理变成了监管机构的事情。可以想见，这种状况是不可持续的，证券公司修炼风险管理的“内功”将是一个不可或缺的步骤。证券公司需要开始着手完善风险偏好体系，准确的计量风险，评估公司的风险承受能力，明确风险容忍度，进行风险预算，确定风险选择、配置策略，制定各项风险限额；并搭建经风险调整的绩效考核体系，将风险作为一项重要的绩效因素，进一步理顺风险与收益的关系，建立EVA和RAROC的技术、方法。

 其次，进行全面风险管理，覆盖公司管理、业务的全流程，不遗漏任何部门、分支机构和产品类型。与银行、保险公司相比，证券公司业务可谓庞杂，各业务的差异巨大，传统的经纪、投行、资产管理、自营业务已经足够绚丽多姿，更别说大量的创新业务。每项业务当中均蕴含着其自身的风险特性，市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险、声誉风险等不一而足。因此，从管理策略、治理架构、制度与流程、技术与方法、绩效评估维度出发，搭架全面风险管理的框架，才能一窥全豹，全面覆盖，不致出现风险的遗漏。

 第三，风险的量化，总量、综合管理，如上所述，证券公司业务种类多样，固有风险差异较大，如何将业务种类、风险类别统一起来，形成一套人类思维便于理解的体系，成为了一件十分棘手的事情。此时，我们就提出另外一个概念，经济资本，经济资本是一定的置信区间内，一家公司一定时间内的非预期损失。经过适当的处理，经济资本是可以拆解、加总的，即各业务部门的经济资本可加总得出公司整体的经济资本，公司整体的经济资本也可以拆解到各条业务线；同时，各项风险对应的经济资本可以加总得出公司整体的经济资本，公司整体的经济资本也可以拆解得出各项风险对应的经济资本，通过经济资本，可以使董事会、管理层只看少量的几个数字，就能对公司整体的风险情况有一个宏观的概念。

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